天然气板块布局：物理设施损毁驱动气价中枢上移分析

摘要： 本次会议更新了对天然气板块的投资观点，认为由于卡塔尔拉斯拉凡工业区LNG液化产线受损，导致物理设施损坏造成中长期供给缺口，气价中枢将确定性上移，燃气板块进入业绩重估阶段。

行业主线：

1. 物理损毁驱动供给短缺：强调物理设施损坏比地缘情绪波动更关键。卡塔尔两条LNG产线受损导致年产量减少约18.9亿方天然气，尽管全球占比低，但由于天然气区域化特征明显，对亚太地区供给影响较大（测算缺口约1.6%）。
2. 气价中枢上移：认为无论战局缓和还是加剧，供给缺口已成事实，气价中枢上移的逻辑已明确，不再依赖于霍尔木兹海峡的短期开闭博弈。

关键变化与分歧：

1. 影响维度对比：将此次卡塔尔设施损毁与俄乌冲突期间北溪管道被炸对比，认为此次影响维度已达到北溪事件的三分之一以上。
2. 逻辑转换：市场关注点应从短期地缘情绪波动转向中长期基本面（供给侧缺口）的重估。

受益方向与风险：

1. 受益方向：一是拥有海外长协资源可进行国际转售的燃气公司（获取贸易价差）；二是国内煤层气等非常规气源公司（受益于国内气价被拉动）。
2. 核心风险：战局超预期缓和、设施修复速度快于预期、终端需求波动。