📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了中东战争局势升温对全球商品定价逻辑的扰动，认为当前市场定价由债券利率主动驱动，呈现“通胀预期抬升+紧货币预期”的组合，导致短期商品估值承压。
行业主线：
- 宏观逻辑转向：中东局势引发油价上行及通胀担忧，美联储释放鹰派信号，市场撤销2026年降息预期，短期商品定价逻辑由地缘溢价切换至滞胀与紧缩的双重压制。
- 品种基本面分化：工业金属（铜、铝）短期受宏观压力回落，但中期供需结构健康；贵金属（金、银）短期受流动性抽离回调，但避险与对抗通胀逻辑中长期依然成立。
关键变化与分歧：
- 定价驱动变化：债券利率主动定价，商品被动定价，短端利率上行大于长端，导致商品波动明显大于股票。
- 供需边际变化：碳酸锂需求旺季去库幅度收窄，价格中枢有望上移；锡矿供给边际宽松但整体仍偏紧平衡；钢铁行业关注中期“反内卷”与产能整合。
受益方向与风险：
- 受益方向：短期关注黄金、碳酸锂、锡的博反弹机会；中长期关注具备战略价值的钨、钼、稀土及资源类标的。
- 核心风险：宏观经济增长不及预期、货币政策超预期收缩、地缘政治演变不确定性及终端需求恢复不及预期。