威孚高科深度报告路演纪要

摘要： 本次路演由开源证券分析师主讲，重点分析威孚高科的投资价值。公司在深耕传统内燃机节能减排业务的基础上，积极向智能电动、热管理及智能感知等新兴领域转型，目前具备低估值、高分红及业务多点开花的特点。

核心观点/结论：

1. 估值与分红极具吸引力：预计 2026 年利润接近 19 亿元，对应 PE 估值仅约 10 倍；2024 年分红比例接近 53%，具备显著的红利属性。
2. 业务结构多元化：形成“节能减排（基本盘）+智能电动（成长点）”的双轮驱动模式。

经营与财务要点：

1. 传统节能减排业务：涵盖燃喷系统、后处理系统和进气系统。受益于国六/国七排放标准升级提升技术门槛，以及商用车以旧换新和出口景气度提升，该板块预计保持稳健增长。
2. 新兴成长业务：
   • 智能感知：4D 成像雷达等产品已获长安、广汽、吉利、比亚迪等多家主机厂定点。
   • 电驱与热管理：成为小米电驱系统供应商；电子油泵/水泵已实现量产并拓展海内外高端客户。
   • 其他：智能座椅已实现规模化量产，全主动悬架业务已获头部客户定点。
3. 财务预测：预计 2025-2027 年营收分别为 120 亿、136 亿、160 亿元；规模净利润分别为 16.9 亿、18.7 亿、21.4 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：国七标准落地带来的行业集中度提升；AI DC（数据中心）对柴发及燃气机相关产品的需求放量；新业务量产进度超预期。
2. 风险：新能源汽车渗透率提升导致传统业务萎缩；新产品研发或量产节奏不及预期。