三大核心议题：美联储框架、内外滞胀风险及“中游制造”选股标准交流纪要

摘要： 本次会议由华创宏观团队分享，重点探讨了中游制造的选股标准、开年经济与金融数据的解读、十五五规划的潜在方向、出口增长的五大逻辑以及高油价对全球宏观与微观经济的影响。

核心观点：

1. 中游制造选股标准：主张关注海外收入敞口高、供给格局集中（供给集中/需求分散）、具备强溢价力（低成本或独有技术）且有投资门槛的标的。
2. 宏观经济与金融：开年出口亮眼，尤其是中游机电产品；金融数据（存款剪刀差等）表明经济处于持续修复状态，居民风险偏好抬升，预计长期利率趋势偏上行，货币政策维持观望。
3. 出口增长逻辑：主要受益于非传统市场开拓、欧洲制造业景气复苏、美国AI与电力投入（带动集成电路、电力设备）以及全球安全需求提升（带动船舶、新能源产品）。
4. 外部压力与风险：高油价将推高美国CPI，导致美联储降息预期呈现“肥尾”分布（不降或大幅降息概率增加）；微观上，高油价已对全球农业肥料成本、铝业供应、芯片原材料（氦气）及亚洲居民生活产生切实冲击。

论据支撑：

1. 数据层面：1-2月出口累计同比增21.8%，其中机电产品增速27.1%；企业-居民存款剪刀差连续18个月向上修复。
2. 政策层面：十五五规划重点关注机器人、矿产资源储备、生育友好、算力算法及科创金融支持。
3. 财政层面：开年广义赤字规模处于历史高位，资金端充裕，但地方重大项目计划目标设定较低，项目端承压。

局限性/风险：

1. 地方政府重大项目投资意愿不足，影响基建可持续性。
2. 中东地缘冲突引发的油价高企可能拖累全球GDP与贸易增速。