📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 A 股市场在宏观压力与地缘政治风险下的走势，认为 A 股估值在中期有望恢复，2026 年整体盈利增长预计将加速至 8%。
核心观点：
- 地缘政治影响有限：尽管中东局势导致油价剧烈波动，但中国经济对油气依赖度较低，且历史数据显示油价跳升对 A 股主要指数的影响较为有限。
- 估值与盈利支撑：预计 2026 年 PPI 将回升，叠加“反内卷”政策推动非金融板块利润率改善。同时，居民储蓄重新配置和保险资金流入为市场提供流动性支撑。
- 政策与环境改善：十五五规划强调增强资本市场稳定性，且美国部分关税压力有所减轻，技术自立自强将成为长期投资主线。
论据支撑：
- 流动性指标：M1-M2 缺口扩大，保险资金在监管引导下增加 A 股配置，ETF 规模持续增长。
- 经济数据：春节期间消费数据稳健，1-2 月固定资产投资（FAI）回升，出口增长超出预期。
- 估值对比：相比于美股及其他新兴市场，A 股的股权风险溢价仍处于历史较高水平，具备上升空间。
局限性/风险：
- 房地产市场出现硬着陆风险。
- 汇率贬值可能导致资本外流。
- 结构性改革进展低于预期。