龙净环保 2025 年年报解读及矿山绿色能源综合解决方案路演纪要

摘要： 本次路演主要解读龙净环保 2025 年年报，重点阐述公司构建“矿山绿色能源综合解决方案”的战略，涵盖绿电、储能及电动矿卡三大新增长极，并分析公司在紫金矿业体系内的战略协同及未来估值。

核心观点/结论：
公司正由传统环保设备商转型为矿山绿色能源综合供应商。依托与紫金矿业的深度合作，公司在矿山绿电、储能及电动矿卡领域具备先发优势，预计 2026 年业绩将进一步增长，利润预判在 14-15 亿元，当前具备较高性价比的配置机会。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现营收 119 亿元，规模净利润 11.1 亿元（扣非 10.4 亿元）。若加回资产处置导致的减值准备，真实规模业绩接近 12 亿元，盈利质量持续提升。
2. 业务分板块：
   • 环保设备：主业韧性强，2025 年毛利率提升至 28%，期末待执行订单达 189 亿元，可支撑未来三年稳健增长。
   • 矿山绿电：成长最快，营收 6 亿元，毛利率高达 47%，海内外已实现 1.2GW 装机投产，单项目盈利能力突出。
   • 储能业务：实现扭亏为盈，电芯产能由 8.5GWh 提升至 13GWh，订单已排至 2026 年底。
   • 电动矿卡：完成 0 到 1 突破，首台大型电动矿卡已交付西藏巨龙，未来将推进大吨位（350E）及无人驾驶（110E）产品研发。

催化剂与风险：

1. 催化剂：20 亿元定增落地将增加现金流并提升紫金矿业持股比例；海外水电项目投产预期（如非洲项目）。
2. 风险：矿山资本开支波动、新产品量产节奏及订单兑现低于预期。