柳工投资者交流纪要

摘要： 本次会议围绕柳工的渠道策略、海外市场拓展、矿山与农机专项业务以及装载机产品竞争力展开讨论。公司强调通过产品结构优化和风险管控，在 L 型缓慢上升的行业周期中寻求高质量增长。

核心观点/结论：

1. 渠道与模式：坚持以经销商为主导，通过帮扶公司治理和信息化建设提升渠道质量，鼓励代理商向卡特彼勒模式学习，增加后市场服务比重以降低对整机销售的依赖。
2. 海外市场布局：欧美市场通过高品质和电动化产品切入，注重法规合规与品牌建设；非洲和南亚被视为 2030 年前的长期增长点；俄罗斯（北方特区）处于去库存阶段，增速短期受限。
3. 专项业务进展：矿山业务战略目标为 2030 年实现 100 亿，正加快超大吨位设备研发；农机业务处于 2025-2026 年打基础阶段，预计 2027-2028 年实现上量。
4. 产品与毛利：装载机通过推出 T 系列新产品和优化结构（提升大吨位及特定小型产品比例）提升毛利；海外电装产品量价齐升，毛利水平显著高于国内。

经营与财务要点：

1. 资产处理：江汉建机已不再纳入并表范围，其亏损对公司整体影响较低。
2. 估值情况：当前估值约 10 倍 PE，被认为处于极度低估状态。
3. 风险管控：在海外销售中严格控制“转出口”和分期付款风险，优先采用融资租赁模式以降低信用违约风险。

催化剂与风险：

1. 催化剂：T 系列新产品全面推向市场，矿山超大型设备研发突破，海外高端市场渗透率提升。
2. 风险：地缘政治战争对特定区域需求的冲击，行业 L 型复苏进度低于预期，信用风险控制失效。