📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为老铺黄金 2025 年年度业绩说明会。公司 2025 年实现跨越式增长，销售业绩达 313.7 亿元，经调整净利润 50.3 亿元，单店店效及坪效维持行业领先，品牌客群与国际一线奢侈品牌高度重合。
核心观点/结论：
- 战略定位清晰：坚持“不对称、无竞争”市场战略，深耕中国古法手工金器，通过产品力、渠道力、客服力和品牌力构建竞争壁垒。
- 增长驱动力：未来增长将依托高客管理体系建设、境内存量门店优化以及境外渠道（重点覆盖东南亚、日韩等）的积极拓展。
- 业务结构优化：计划将金器业务收入占比从目前的 15% 回升至 20%-25%，并于 2026 年中秋前推出首批大批量金器产品。
经营与财务要点：
- 盈利能力：2025 年毛利率在经历金价波动后，通过调价回升至 40% 以上；净利率约为 18.4%。
- 渠道布局：已覆盖 16 座城市 34 家高端商场，境内以优化存量门店为主，境外采取积极扩张策略。
- 资产与风险管控：存货规模增至 160.4 亿元以支撑销售需求，采用历史加权成本法计量，认为高毛利可覆盖金价波动风险，且不开展金价对冲业务。
催化剂与风险：
- 催化剂：2026 年一季度业绩强劲、海外首店及后续新店落地、高定金器线产品放量。
- 风险：金价极端波动对短期毛利的冲击、高端消费市场需求波动、国际化进程中的地缘政治影响。