📰 研报摘要
免费查看全文 ➔本次交流重点讨论了阳光照明的照明主业修复情况及 AEM 绿氢第二增长曲线的布局。照明业务方面，公司自有品牌收入占比已超 50%，毛利率维持在 30%-35%，尽管 2026 年上半年受汇率和原材料波动承压，但随成本传导，业绩有望修复，且 AI 基础设施建设带来潜在增量。氢能业务方面，公司深耕 AEM（阴离子交换膜）制氢路线，无需贵金属催化剂且成本潜力大，产品核心指标领先；AEM 电解槽可满足 AI 数据中心灵活供电需求，海外已有商业化案例。预计 2026 年为氢能业务财务体现元年，2027 年有望规模化贡献收入。投资价值上，公司目前估值处于低位，具备安全边际与氢能期权属性。风险点包括照明行业复苏节奏、贸易政策及氢能业务早期的不确定性。