📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为 TMT 行业盘前早报，综述了美股 TMT 板块的整体走势、个股动态及主要券商的评级调整，重点关注 AI 基础设施建设进度与软件变现逻辑。
核心观点：
- AI 基础设施需求强劲但供应受限：Broadcom 指出台积电产能成为瓶颈，预计限制持续至 2026 年；Jefferies 预测美国数据中心建设可能因供应链和劳动力限制推迟至 2027 年，但长期需求依然强劲。
- AI 变现逻辑分化：微软、甲骨文、Nebius 等基础平台获美银恢复买入评级，强调 AIaaS 需求推动增长；而 SAP 因云端积压订单增速放缓被摩根大通下调评级至中性。
- 终端设备与应用端表现不一：苹果服务业务动能加强，ARPU 有望扩张；而任天堂 Switch 2 因美国市场销售疲软，计划削减本季度产量逾 30%。
论据支撑：
- 评级更新：BofA 恢复对 MSFT（目标价 500 美元）、ORCL（目标价 200 美元）、NBIS（目标价 150 美元）的买入评级；Benchmark 重申 Roku 为首选股。
- 业务动态：Google 将 Gemini 深度整合进 DV360 以实现媒体采购自动化；台积电亚利桑那州 3nm 量产预计在 2027 年下半年实现。
局限性/风险：
- 资本开支压力：高昂的 Capex 可能在短期内压缩利润率并导致自由现金流承压（如 MSFT、ORCL）。
- 交付风险：供应链及劳动力限制可能导致基础设施建设进度不及预期。
- 需求波动：终端消费电子需求疲软可能影响硬件厂商业绩（如 Nintendo）。