九兴控股管理层交流纪要

摘要： 本次会议由九兴控股管理层主持，汇报了 2025 年的经营业绩并详细阐述了 2026-2028 年的三年战略规划，重点讨论了产能向东南亚转移、品类结构优化及分红政策。

核心观点/结论：

1. 产能战略转移：公司通过新建及扩建印尼、越南工厂，预计未来几年将增加超过 2000 万双鞋子的产能。计划将原定 2027 年投产的印尼专属工厂提前至 2026 年上半年，旨在优化生产资源配置，应对出口订单需求。
2. 股东回报稳定：公司维持 70% 左右的派息率，具备持续分红能力，且在未来几年无大型基本开支计划。
3. 品类升级：致力于向活动、运动、奢华和高端时尚领域扩展，旨在通过提升工人技术和系统效率接洽更多高端品牌订单。

经营与财务要点：

1. 2025 年业绩：出货量增长 3.8%（达 5500 万双），营收增长 1.6%（达 15.7 亿美元），毛利率提升至约 11%。但受运动板块单价较低及工厂效率爬坡影响，权益有所下滑。
2. 区域布局：中国工厂逐步转型为服务中国本地市场；越南工厂腾出产能承接高价位出口订单；印尼工厂将承接部分越南单体生产。
3. 客户协作：与 Nike 合作紧密，对方派专人团队协助新工厂投产。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新工厂（尤其是印尼和越南）的产能顺利爬坡；高端运动及奢华品牌订单的实质性增长。
2. 风险：美国关税政策的不确定性（导致大陆工厂使用率下降）；国际油价及航运波动对成本的影响；新工厂投产初期的工人培训与效率爬坡风险。