摩根大通：首次覆盖迅策科技(3317.HK)给予“增持”评级

本篇研报由摩根大通首次覆盖并给予迅策科技（3317.HK）“增持”评级，目标价 160 港元（基于 2028 年 20 倍市盈率）。核心投资逻辑在于，随着大模型基础能力提升和成本下降，企业 AI 部署的痛点转向将私有数据、实时业务上下文与生产系统进行可靠连接，而迅策科技凭借在实时数据部署领域的积累，成功切入企业 AI 实施层。公司通过 Token/TokenOS 及可复用模块的推广，将项目交付转化为标准化软件与基于使用量的 Token 变现模式，不仅开辟了新的成长曲线，也推动业务向更高毛利与经营杠杆演进。大通预测 2026-2028 年公司收入分别为 24.25 亿、47.45 亿和 88.10 亿元人民币，经调整净利润分别为 1.06 亿、6.20 亿和 23.07 亿元人民币，显著高于市场一致预期。主要潜在风险包括企业 AI 部署节奏放缓、模块复用率不及预期、Token 变现质量减弱以及实施稀缺性随行业成熟而下降。