摩根大通首次覆盖聚水潭（6687.HK），给予“中性”评级，目标价 14 港元（基于 2028 年预测市盈率 15 倍）。报告认为，聚水潭作为中国 AI 价值链中高质量的应用层标的，凭借对实时订单、库存、仓库状态及交易执行的控制，在 AI 代理处理商业工作流时具备稀缺性和防御性。尽管 1H26 收入实现 17.4% 的同比增长且利润率改善明显，但考虑到国内电商环境较为低迷、核心 ERP 业务进入成熟期以及当前估值对中期增长预期充分反映，整体风险回报保持平衡。上行风险包括电商活动超预期、协同产品加速增长及 AI 变现落地，下行风险则包括商户 IT 支出疲软、ERP 增长放缓及来自平台的竞争。