📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流主要探讨 2026 年财政政策的真实发力力度。分析师认为，尽管市场主流预期今年财政力度较弱，但若从“实物广义财政支出”角度分析，其实际发力程度将高于 2023-2025 年，能为国内内需提供有效支撑。
核心观点：
2026 年财政发力力度并非弱化，而是呈现边际增强趋势。在剔除风险防控等非实物工作量支出后，预计 2026 年实物广义财政支出将实现正增长（约 2.6%），延续 2025 年以来的回升趋势，整体力度较前两年明显提高。
论据支撑：
- 指标维度切换：主张将观察口径从单纯的“赤字率/发债规模”切换为“实物广义财政支出”，剔除用于偿还债务、注资银行及引导基金等不产生实物工作量的部分。
- 数据测算：测算显示 2026 年预算对应的实物广义财政支出增速在剔除统计口径偏差（政府性基金收支差额）后，预计约为 2.6%，高于 2025 年的 0.6%。
- 支出结构变化：预期财政支出将从传统的土方类工程、不动产等固投项目，转向更多由中央和地方主导的股权投资支持。
局限性/风险：
统计口径存在偏差（如政府性基金预算不考虑收大于支的部分），实际支出执行情况及后续政策细节仍需进一步跟踪。