📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过复盘 20 世纪 70 年代两次石油危机及 2022 年俄乌冲突，探讨地缘冲突引发的能源危机对宏观经济（先胀后滞）及大类资产定价的影响，旨在为当前美伊以冲突背景下的投资提供历史参考与策略启示。
核心观点：
- 宏观逻辑演进：石油危机通常遵循“地缘冲突 $\rightarrow$ 供应中断预期 $\rightarrow$ 油价脉冲上涨 $\rightarrow$ 成本推动型通胀 $\rightarrow$ 货币紧缩 $\rightarrow$ 经济增速下滑（滞胀）”的路径。
- 资产表现规律：原油直接受益；黄金在初期避险且长期受美元信用影响；铜对“滞”更敏感，提供预警；权益资产估值端率先承压，价值/稳定/防御板块相对占优。
- 当前启示：交易逻辑正从“二次通胀”转向“滞胀”预期，建议关注战略安全（能源/供应链）、符合产业趋势的科技细分赛道以及长期受益于美元信用受损的黄金。
论据支撑：
- 历史对比：对比 70 年代与当前，当前能效提升、能源结构多元化及美国成为能源净出口国，降低了油价上涨对 GDP 的直接冲击，但全球债务脆弱性增加且政策约束更复杂。
- 资产复盘：历史数据显示在滞胀预期交易阶段，长久期资产最为脆弱，而能源类资产在盈利端具备强支撑。
局限性/风险：
地缘政治冲突超预期演变；全球滞胀风险；货币政策紧缩力度超预期；供应链中断及需求破坏机制启动导致的价格负反馈。