📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析认为，全球经济正处于“百年未有之大变局”，增长逻辑从“效率优先”转向“效率与安全并重”，由此进入“资本开支的大时代”。报告将资本开支分为技术型、安全型和国防型三类，并据此构建跨行业的投资框架。
核心观点：
- 三大资本开支驱动：技术型（AI、电力配套）、安全型（能源、战略矿产、供应链韧性）和国防型（军费支出、军贸扩张）资本开支成为大国博弈与经济增长的关键抓手。
- 分层投资主线：上游关注能源与战略矿产（油气、有色、稀土等）的资源安全；中游关注先进制造（半导体、高端装备）与国防工业（航空航天、船舶）的重构机会；下游关注AI产业链（算力基础设施、电力能源、AI应用）的持续扩张。
论据支撑：
- 宏观困境：全球在增长放缓、债务高企、分配不均、全球化受阻、政治极化和地缘冲突六大维度出现系统性变化，驱动安全属性资本开支上升。
- 技术与资金流向：AI投资显著拉动美国GDP，科技巨头资本开支维持高增速；全球军费开支连续十年增长，北约及日本国防预算大幅上行。
- 政策引导：中美两国均在国家战略层面推动人工智能行动计划，美国启动“金库计划”，欧盟通过《关键原材料法案》，强化资源与供应链的可控性。
局限性/风险：
- 全球经济下行超预期，削弱企业及国家的资本开支意愿。
- 国际地缘政治冲突超预期，扰动供应链稳定与资源价格。
- AI及先进制造等技术的扩散与产业化落地进度不及预期。