中国房地产市场周度跟踪报告 (Week 12)

摘要： 本报告为高盛对中国房地产市场的第12周跟踪分析，重点关注政策动向、市场交易量、领先指标及开发商估值。整体显示市场成交量连续四周上涨，但搜索量等领先指标有所放缓，且新房供应进一步收缩，支撑了价格的相对稳定。

核心数据变化：

1. 成交量与领先指标：新房和二手房成交量环比分别增长 15% 和 16%，但新房搜索量（-1% wow）、二手房认购量（-2% wow）及访客量（-5% wow）均有所下降，显示增长动能放缓。
2. 供应情况：新房挂牌量环比下降 6%，较 3 月平均水平低 20%，供应收缩有助于稳定房价。
3. 预测指标：预计 3 月前 100 强开发商预售同比下降 38%；完工量预计同比下降高双位数（high-teens %）；新开工量预计同比下降约 20%。

边际解读/市场影响：

1. 政策端：中央层面强调房地产在稳定市场预期中的关键作用；地方层面，上海和南京将非住宅首付比例从 50% 下调至 30%。
2. 估值端：强国央企开发商整体表现优于民企和部分其他央企。离岸覆盖标的平均较 2026E NAV 折价 36%，在岸标的折价 23%。
3. 联动影响：基于二手房销售趋势，预计 3 月家电销售将录得同比下降。

后续关注与风险：

1. 关注点：3 月预售数据的实际兑现情况，以及完工量和新开工量下滑对产业链的持续影响。
2. 核心风险：政策落地节奏低于预期、市场领先指标持续下滑、开发商交付压力增加。