京东 (JD.US) 互联网路演要点纪要

摘要： 本次报告汇总了高盛在 2026 年 3 月北京互联网路演期间与京东投资者关系团队交流的要点。高盛维持对京东的“买入”评级，认为其通过差异化供应驱动策略、盈利能力改善及 AI 应用，具备显著的估值修复潜力。

核心观点/结论：

1. 维持买入评级：目标价 US $43 / HK$ 169。预计 2026 年业务逻辑将显著改善，可持续的用户流量增长将驱动 1P 驱动的京东零售业务恢复。
2. 股东回报：公司高度承诺通过股息和股票回购回报股东，2025 年总股东回报率为 10%。

经营与财务要点：

1. 零售业务：预计 2026 年营收和营业利润实现中个位数增长；长期看，通过提升通用商品盈利能力和广告收入增长驱动利润率扩张。
2. 外卖与新业务：外卖业务聚焦高品质定位，通过 7FRESH 厨房提升运营效率并缩小亏损；国际业务 JoyBuy 在欧洲扩张将增加投资投入；京喜（Jingxi）预计未来两年保持两位数增长。
3. AI 应用：AI 已部署于成本削减、物流自动化和用户体验提升（如意图驱动的智能助手），并利用 JoyClaw 系统在采购等职能领域降低运营成本。

催化剂与风险：

1. 核心风险：中国电商与外卖市场竞争激烈；电子产品类目 2025 年 9 月后面临较高基数压力；超市等新业务执行进度不及预期。
2. 催化剂：用户流量的持续恢复、AI 驱动的成本降低、海外版图的顺利扩张。