📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议针对2026年1-2月社会消费品零售总额（社零）及CPI数据进行深度分析，探讨消费复苏趋势及食品饮料、家电、零售服务、轻工造纸、纺服、农业等多个细分行业的配置逻辑。
行业主线：
- 社零数据超预期：1-2月社零同比增长2.8%（扣除汽车后增长超3%），餐饮业回升明显，整体消费设定呈现超预期状态。
- 通胀预期增强：受国际局势影响，油价及农产品价格上涨，市场开始交易通胀逻辑，利好具备成本转嫁能力和议价能力的消费龙头。
- 分板块逻辑：家电受房地产竣工下滑压力较大，但龙头仍有韧性；旅游出行受春假政策落地催化，酒店与景区预期向好；造纸行业维持供需紧平衡，关注底部抄底机会；棉花进口配额增加利好纺服上游资源标的。
关键变化与分歧：
- 成本端压力分化：石油衍生品上涨增加塑料件成本，冰箱新国标实施提升材料成本，行业竞争格局优化，龙头企业具备更好的价格调控能力，而三四线品牌压力较大。
- 需求端触底节奏：商务出行稳中向好，旅游出行预定数据强劲；但房地产相关需求仍需等待竣工面积等数据转正，触底回升时间点可能在下半年。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备绝对领先地位的大众消费品龙头（调味品、啤酒）、旅游酒店、具备成本转嫁能力的家电龙头、农业种植及加工企业、棉花资源标的。
- 核心风险：房地产复苏不及预期、终端消费需求疲软、原材料成本上涨超预期、汇率波动影响出口业务。