📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告基于 AlphaWise 智能手机专项调查，认为 iPhone 的升级率和品牌转换率处于高位，尤其是中国市场的强劲需求将支撑 2026 财年出货量高于市场共识。报告强调折叠屏 iPhone 将成为比 Apple Intelligence 更大的增长驱动力，而 AI 功能的感知度和付费意愿则出现同比下滑。
核心观点/结论：
- iPhone 需求持续强劲：全球混合升级率达 37%，中国市场升级意愿提升 9 个百分点。Apple 是 2026 年唯一有望获得市场份额增长的主要厂商。
- 折叠屏成潜在爆点：27% 的全球用户（中国近 40%）对折叠屏 iPhone 表现出极高兴趣。预计 Apple 将在 18 个月内使全球折叠屏市场规模翻倍，并显著提升 2027 财年的 ASP。
- AI 认知出现分歧：Apple Intelligence 的升级驱动力及付费意愿同比下降，表明 Apple 在 AI 功能的交付上落后于 Android 竞品，2026 年的 Siri 及 AI 升级至关重要。
经营与财务要点：
- 财务预测：维持“增持”评级，目标价 315 美元。预计 2026 财年 iPhone 营收增长 21%，高于共识预期 5 个百分点。
- ASP 增长逻辑：受益于高端机型（Pro/Pro Max）的结构性优化及未来折叠屏的推出，预计 2026 财年 iPhone 混合 ASP 将增长至 977 美元。
- 成本挑战：存储芯片价格上涨可能对短期毛利率产生压力。
催化剂与风险：
- 催化剂：折叠屏 iPhone 推出、Siri 和 Apple Intelligence 的实质性版本升级、服务收入增速回升。
- 风险：消费者支出疲软、存储输入成本上升、AI 功能进展不及预期、地缘政治及 App Store 监管压力。