📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点解读 2026 年 1-2 月煤炭行业运行数据，分析了动力煤与焦煤的价格走势、国内外供应端变化及需求端结构性调整，并探讨了煤化工在油气高价环境下对传统化工的替代逻辑。
行业主线：
- 价格见底回升：动力煤价格止跌回升时间较往年提前，且底部位置较高，显示市场状态强于往年。
- 供应端维持紧平衡：国内生产端受政策约束，原煤产量小幅下降；海外端印尼配额下降导致进口煤减量明显。
- 需求端结构优化：火电发电量维持正增长；煤化工在油气高价环境下对传统化工的替代空间巨大，潜在耗煤增量可达 6 亿吨以上。
关键变化与分歧：
- 库存状态分化：目前呈现“电厂被动去库、港口贸易商累库”的状态，贸易商发运积极性有所提升。
- 焦煤逻辑演变：焦煤需求不再仅依赖钢铁行业，焦化副产品盈利走扩显著提升了焦化企业对焦煤成本的承受能力，驱动焦煤价格具备持续性。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点推荐煤炭头部龙头、煤化工一体化企业以及具备进口煤弹性的标的。
- 核心风险：政策转向导致供应端压力释放、全球能源价格中枢下行、下游电力及化工需求不及预期。