华恒生物业绩底部反转及新产品放量点评

摘要： 本次资料为医药组关于华恒生物的投资推荐，认为公司 2025 年业绩已处于经营底部，随着核心产品价格回暖及新产品放量，存在底部反转预期。

核心观点/结论：
公司当前处于估值与经营的低点，建议在底部位置偏左侧积极关注。核心逻辑在于核心产品缬氨酸的价格回升以及新产品 PDO 的国产替代空间。

经营与财务要点：

1. 核心产品回暖：主产品缬氨酸价格自 2025 年 12 月中旬起回升。华恒生物凭借成本优势，在低价阶段仍能维持盈利，价格回暖将带来明确的利润弹性。
2. 新产品预期：新产品 PDO（1,3-丙二醇）旨在打破美国杜邦公司的垄断，用于合成 PTT 纤维（应用于运动品牌服装、地毯等）。目前产能规划 5 万吨，预计将为公司带来新的利润增量。
3. 政策支持：合成生物学与生物制造被列入国家未来产业规划，预计未来会有相关鼓励政策出台。

催化剂与风险：

1. 催化剂：生物制造相关政策的正式出台、PDO 产能的实际释放与放量进度。
2. 风险：产品价格波动风险、新产品量产进度不及预期。