📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对煤炭行业进行周度跟踪，认为动力煤和炼焦煤价格已至拐点右侧，整体开启新一轮上行周期。动力煤受政策长协机制修复驱动，炼焦煤则由供需基本面主导。
行业主线：
- 动力煤价格修复逻辑：价格上行经历修复央企/地方长协、达到煤电盈利均分线（约750元）、上穿至电厂报表盈亏平衡线（800-860元）四个阶段。
- 炼焦煤市场化驱动：价格由供需决定，目标价可通过与动力煤约2.4-2.5倍的比值关系进行参考。
- 供需基本面改善：供给端受“查超产”政策推动产量收缩，需求端进入取暖旺季且电厂日耗大涨，支撑价格弹性。
关键变化与分歧：
- 价格走势：动力煤现货已修复至长协价格之上；焦煤期货正修复与现货的贴水。
- 外部变量：中东局势扰动成为最大变量，可能通过催化石油和化工品价格进一步带动煤价上涨。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点布局周期弹性（如晋控煤业、兖矿能源、平煤股份等）与稳健红利（如中国神华、中煤能源、陕西煤业等）双逻辑标的，以及多元化铝弹性及成长逻辑个股。
- 核心风险：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险。