中金黄金（600489.SH）公司深度报告

摘要： 本报告对中金黄金（600489.SH）进行了深度研究。公司作为 A 股唯一央企控股的黄金矿业上市公司，构建了“探采选冶贸”全产业链，依托金铜多金属协同开发，在金铜价格上行周期中具备强劲的成长潜力，维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 资源储备与产能突破：公司重点关注在建的纱岭金矿，其达产后年产金约 10 吨，有望扭转公司矿产金产量下滑颓势。
2. 多金属协同发展：铜钼业务（以内蒙古矿业、湖北三鑫为核心）和冶炼业务（中原冶炼厂）为公司提供了稳定的利润支撑和周期弹性。
3. 行业景气度高：黄金受地缘政治与货币政策驱动，铜则受益于全球供需缺口扩大及新能源需求，整体处于上行周期。

经营与财务要点：

1. 业绩增长稳健：2024 年营收突破 650 亿元，净利润连续 5 年增长。预测 2025-2027 年归母净利润分别为 51.80、83.78、100.83 亿元。
2. 成本与结构优化：资产负债率持续优化，经营活动现金流增长，各项费用率逐年下降，管控效率提升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：纱岭金矿顺利投产、金铜价格中枢进一步上移。
2. 风险：纱岭金矿投产不及预期、金铜矿成本上升、铜冶炼加工费下降或金属价格大跌。