📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对纺织服饰行业进行全面分析，重点探讨原材料的周期弹性、中游制造的产能布局以及下游品牌的成长分化，整体行业评级为“增持”。
行业主线：
- 上游原材料：美棉价格筑底明确，受巴西减产及26/27全球供需预期收紧影响，看多美棉上行。
- 中游制造：多元化产能布局成为长期趋势，以应对贸易关税风险，订单周期缩短将考验企业的产线分配能力。
- 下游品牌：箱包有望开启更替周期；家纺结合睡眠科技打开成长空间；运动行业以竞速大众化和舒适修复为主攻方向。
关键变化与分歧：
- 消费表现分化：国内纺服社零增长较强，但品牌端短期业绩指引偏谨慎，尤其是大众运动品牌受关税影响及市场竞争激烈，提价传导难度大。
- 产能转移加速：制造端正加速由中国直接出口转向越南、印尼等东南亚国家，以优化产能格局。
受益方向与风险：
- 受益方向：制造端关注美棉窗口期的相关企业；品牌端关注基本面稳健且高股息的支撑企业，以及26Q1财报有望改善的企业。
- 核心风险：全球宏观经济偏弱、贸易格局恶化、原材料价格大幅上升、品牌存货积压。