📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告针对 2026 年食品饮料行业制定春季投资策略，认为行业正处于“转折之年”，整体评级为增持。报告重点分析了白酒、啤酒、软饮料、零食、调味品及乳制品六大子板块，认为白酒行业有望加速筑底，而大众消费品在涨价预期下，应重视具备顺价能力和渠道壁垒的龙头企业。
行业主线：
- 白酒筑底与集中化：白酒周期从“U 型”转向“V 型”，预计 25Q3 起大幅下修将加速筑底过程，长期关注价格驱动和头部集中化趋势，龙头企业正通过市场化转型强化 C 端布局。
- 大众品结构性繁荣：啤酒受益于餐饮场景修复与结构升级；软饮料呈现显著的结构分化，全国性综合龙头凭借渠道掌控力和创新能力维持高景气；零食行业由品类（如魔芋制品）和新渠道（量贩、会员店）创新驱动成长。
- 调味品与乳业反转预期：调味品随餐饮需求复苏迎来拐点，PPI 走强驱动新一轮提价潮渐近；乳制品处于原奶周期筑底阶段，预计 2026 年供需达到均衡，奶价有望上行推动盈利修复。
关键变化与分歧：
- 需求端逻辑：白酒分歧在于去库节奏，但个人消费重要性提升及渠道情绪改善是见底信号；速冻食品竞争触底，25Q3 扣非利润迎来反转。
- 成本端压力：铝罐价格上涨影响啤酒，PET 价格波动影响软饮，但行业龙头具备较强的成本掌控与对冲能力。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强品牌力、高分红属性、顺价能力以及在细分赛道（如无糖茶、魔芋零食）有领先布局的龙头公司。
- 核心风险：经济复苏不及预期；市场竞争进一步加剧；原材料及包材成本超预期上涨；食品安全问题。