📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告认为中国航空业正开启盈利中枢显著上升且可持续的“超级周期”，核心逻辑在于票价市场化与机队增速放缓带来的供需关系根本性改善。
行业主线：
- 供给进入低增时代：受空域时刻瓶颈持续影响，航司资本开支意愿下降，机队规划增速显著放缓（“十四五”复合增速仅3.2%），供给端由过去的量增转向质增。
- 需求稳健增长：航空人口红利持续，且受益于推广中小学春秋假、鼓励入境消费等提振消费政策，需求端具备强韧性。
- 盈利中枢上行：供需向好驱动票价上行，结合成本端（油价）的波动，航司将迎来业绩与估值的双重空间。
关键变化与分歧：
- 油价风险认知：市场担忧地缘局势推升油价，但报告认为供需向好将增强成本传导能力，实际盈利影响小于预期，且地缘冲突导致的国际中转回流反而利好欧线收入。
- 周转率分化：窄体机周转已创历史新高，宽体机周转的进一步恢复则关键取决于中美航权的显著恢复。
受益方向与风险：
- 受益方向：优选拥有高品质干线时刻的航司。重点推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空及中国民航信息网络。
- 核心风险：经济波动、油价汇率波动、增发摊薄、行业政策变动及安全事故风险。