恒锋工具首次覆盖报告：精密专用刀具小巨人，机器人传动件“卖铲人”

本报告首次覆盖恒锋工具（300488.SZ），详细分析了公司作为国内精密复杂刃量具头部企业的核心竞争力和成长逻辑。公司深耕精密刀具三十余载，产品覆盖拉削刀具、冷挤压成型刀具、精密量具、齿轮刀具等七大系列，并由单一“卖刀具”向“卖加工与测量解决方案”延伸。宏观层面，钨资源管控推动行业供需结构变革，碳化钨等原材料价格中枢上移抬高头部企业利润弹性，并促使海外竞争对手供给收缩，加速国产替代。成长曲线上，公司前瞻卡位人形机器人赛道，其滚刀、插齿刀、拉刀和机器人专用丝锥等产品可直接适配谐波减速器柔轮、行星滚柱丝杠等核心零部件加工，部分产品已完成客户验证并实现小批量配套。预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 8.18、9.42、10.84 亿元，归母净利润分别为 2.04、2.35、2.71 亿元，对应 PE 分别为 32.2、27.9、24.3X，首次覆盖，给予“买入”评级。主要风险提示包括机器人量产进展不及预期、应用场景不及预期以及机器人国产化不及预期。