宁德时代：技术迭代引领行业，盈利与规模共振向上

摘要： 本报告对宁德时代（300750）进行深度分析，认为公司在动力与储能电池领域凭借规模效应和技术领先地位，将实现盈利与规模的共振增长，维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 需求持续向上：预计 2026 年全球动储需求约 2716GWh（同比+32%）。动力端受益于单车带电量提升及商用车高增，公司全球份额有望提升至 40%；储能端 2026 年大电芯产能释放，出货量有望翻番至 250GWh+。
2. 盈利韧性极强：公司在采购端具备明显优势，且成本传导顺畅，单位利润水平显著高于二线厂商。
3. 技术布局领先：全固态电池主攻硫化物路线，预计 2027 年出货接近 1GWh；钠离子电池品牌“钠新”预计 2026 年在大规模应用。

经营与财务要点：

1. 财务预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 940/1168/1428 亿元，同比分别增长 30%/24%/22%。
2. 估值分析：给予 2026 年 30x PE，目标价 618 元。
3. 成本优势：同等铁锂电芯，宁德的 BOM 成本比二线低 2 分/wh，制造成本低 1 分/wh，且良率更高。

催化剂与风险：

1. 催化剂：全球储能爆发、固态及钠电池量产落地、海外市场份额进一步提升。
2. 核心风险：电动车销量不及预期、原材料价格剧烈波动、政策不确定性、下游需求疲软及市场竞争加剧。