📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 摩根士丹利基于 AlphaWise 智能手机调研认为，iPhone 的升级率和品牌切换率处于高位（尤其是中国市场），支持其对 2026 财年 iPhone 营收的乐观预测。调研显示折叠屏 iPhone 具有极强的潜在需求，而 Apple Intelligence 的消费者感知度则有所下降。
核心观点/结论：
- 需求持续强劲：全球 iPhone 升级意愿达到调研历史新高，中国市场升级率同比上升 9 个百分点，预计 2026 年苹果将是唯一获得市场份额增长的主要智能手机厂商。
- 折叠屏成关键变量：约 27% 的全球用户（中国约 40%）对折叠屏 iPhone 表现出极高兴趣，预计苹果将在 18 个月内使全球折叠屏市场规模翻倍，显著提升 ASP。
- AI 驱动力不足：消费者对 Apple Intelligence 的认知和付费意愿同比下降，AI 已不再是当前升级 iPhone 的核心驱动因素，这使得 2026 年的 Siri 及 AI 功能更新至关重要。
经营与财务要点：
- 估值与评级：维持“增持”评级，目标价 315 美元。基于 2027 财年 8.5x EV/Sales 倍数。
- 营收预测：FY26 iPhone 营收增长预测比市场共识高 3%，预计 FY26-FY27 将出现十年来最强劲的连续两年增长。
- 利润率压力：关注存储芯片价格上涨对利润率的潜在影响，但由于苹果较强的定价能力，预计其能比安卓厂商更好地吸收成本。
催化剂与风险：
- 催化剂：折叠屏 iPhone 的发布、Siri 及 Apple Intelligence 的重大升级、服务收入增速的重新加速。
- 风险：消费者支出疲软导致升级率低于预期、存储输入成本上升、AI 功能进展缓慢、地缘政治紧张及 App Store 相关监管风险。