北方国际投资者交流纪要

摘要： 本次会议为北方国际投资者交流会，由公司投资者关系负责人高思超参与。会议重点回顾了 2025 年业绩承压的原因，详细讨论了 2026 年蒙古焦煤业务、中东欧电力运营、孟加拉电站及中东 EPC 业务的进展，并就公司高管变动及战略定位进行了说明。

核心观点/结论：
公司 2025 年业绩受蒙古焦煤价格下行影响较大，但整体业务向好。2026 年将重点保障焦煤销量，利用金融工具对冲价格风险，并依托中东欧电力运营矩阵和 EPC 矿服突破实现业绩弹性增长。同时，公司将深化与北方矿业、振华石油的业务协同，强化军贸溢出效应。

经营与财务要点：

1. 焦煤业务：2025 年受价跌影响利润受损，2026 年销售目标 500 万吨，采取长协采购+市场化销售模式，成本端较销售端有约一季度延迟。
2. 电力运营：克罗地亚赛尼风电站受益于欧洲电价抬升，收益有望进一步增加；波黑光伏项目预计 2026 年三季度完工、四季度投运，年贡献收益约 3500 万-4000 万人民币。
3. EPC 与其他：孟加拉燃煤电站力争 2026 年上半年实现两台机组全部商业运营；中东地区依托振华石油开展油田建设及铁路项目；计划拓展非洲金矿及矿服项目。
4. 治理变动：近期董事长及董秘等高管发生正常人事变动，新任董事长马卫国将加强与北方矿业的协同。

催化剂与风险：

1. 催化剂：欧洲能源价格维持高位、蒙古焦煤价格回升、孟加拉电站商业运营节点突破、集团潜在资产注入。
2. 风险：焦煤市场价格大幅波动、孟加拉政治局势不确定性、欧洲能源供应缓解导致电价回落、国别风险（如伊朗）。