📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由平安证券 TMT 团队汇报，重点探讨了存储产业链的周期上行逻辑以及计算机/AI 板块的投资机会。会议分析了全球存储巨头及国内模组厂商的业绩兑现情况，并结合腾讯、阿里最新财报，论证了 AI 基础设施投资进入加速拐点的观点。
行业主线：
- 存储需求指数级增长：在 AI 视频及 AI Agent 等应用推动下，存储需求确定性极高，产品价格具备强支撑，存储周期处于持续上行阶段。
- AI 基础设施投入升级：互联网巨头（腾讯、阿里）明确增加 AI 投入，特别是云服务和 AI 新品的研发与基础设施建设，预示着 AI 商业化进程正处于加速拐点。
关键变化与分歧：
- 业绩端兑现：存储涨价已在产业链端体现，国内模组厂商营收和净利润实现大幅同比增长。
- 投入与收益平衡：阿里虽因即时零售投入导致短期利润和现金流承压，但其云业务及 AI 相关产品收入连续多个季度实现三位数增长，长期逻辑看好 token 消耗带来的收入转化。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注存储产业链（如江波龙、佰维存储）、AI 算力芯片及设备（如海光信息、龙芯中科、工业富联）以及 AI 应用软件（如金山办公、恒生电子）。
- 核心风险：国产 AI 算力芯片发展不及预期、大模型迭代落地不及预期、终端需求复苏不及预期及晶圆价格波动风险。