📰 研报摘要
免费查看全文 ➔恒安国际 2026 年下半年面临成本承压与高端化转型并存的局面。纸巾业务收入跌幅预计收窄，但受 Q2 高价木浆入库影响，毛利率环比及同比均承压；卫生用品业务受低价原材料耗尽及石化成本上涨影响，毛利率同样面临压力。公司正通过推广湿纸巾、云感系列等高毛利产品优化产品结构，且新零售渠道渗透加速（卫生巾品类占比已达 35%）。预计 2026 年下半年整体利润降幅将扩大至双位数。在股东回报方面，公司倾向维持 1.4 元/股/年的稳定派息，但对海外并购持开放态度，重大投资可能导致派息政策重新评估。此外，成人纸尿裤业务在银发经济驱动下销量增长明显，未来有望进一步提升销售占比。