📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了携程集团在 2026 年初的经营近况，涵盖元旦假期出行特征、海外业务（Trip.com）的增长逻辑、竞争格局、AI Agent 应用及资本回报计划。
核心观点/结论：
- 出行需求坚挺：元旦假期出行人次与消费增长良好，长线出行热情未减，国内及出境市场整体展望健康。
- 海外业务成为增长引擎：Trip.com 通过复制国内成功经验，利用亚太地区深厚的供给资源，在非华人群体中实现快速增长，预期维持 50% 左右的高增速。
- AI 赋能提升参与度：AI Agent 在行程推荐和翻译功能上显著提升了用户参与度（Engagement），尽管直接订单转化仍有提升空间。
经营与财务要点：
- 商业模式：以佣金收入为主，酒店佣金率稳定在 8%-10%。
- 海外进展：Trip.com 目前收入占比接近 15%，目标未来几年提升至 20% 左右。通过机票切入获取低成本流量，随后导流至酒店等高利润产品。
- 资本管理：计划 2025 年起实施常态化分红，并重点通过回购减少在外股份以抵消员工期权稀释。
- 竞争态势：与美团等平台在客群和场景上有所区分，携程更侧重跨省长线及出境出行。
催化剂与风险：
- 催化剂：亚太地区酒店线上化率提升带来的份额增长；AI Agent 智能化程度提高带来的转化率提升。
- 风险：目的地突发事件（如日本相关事件）导致的需求波动；行业监管环境（反垄断、自动比价等）的变化；ADR（平均每日房价）的波动。