战争背景下的全球外汇与利率高确信度交易策略

摘要： 本报告由野村证券发布，旨在分析在美以-伊朗战争背景下，全球及亚洲外汇（FX）和利率（Rates）市场的走势及高确信度交易机会。报告核心逻辑认为，能源价格上涨引发的贸易条件冲击和通胀风险正驱动全球央行利率定价转向鹰派。

核心观点：

1. 外汇策略：建议做多 USD/INR、USD/THB、CNH/KRW 及 SGD/IDR，认为高能源依赖的亚洲经济体货币将相对走弱；G10 市场建议做多 NOK/SEK 和 EUR/GBP。
2. 利率策略：建议持有韩国 2s5s 曲线走平（Flattener）、中国 1s3s 曲线走陡（Steepener）以及印度 2y OIS 付息（Pay）头寸。
3. 市场判断：短期内市场将能源冲突视为贸易条件冲击，维持美元强势，但需警惕金融条件迅速紧缩引发的需求冲击或衰退风险。

论据支撑：

1. 能源成本影响：泰国、印度和韩国等净能源进口国因高度依赖中东能源且外汇储备压力较大，易受油价上涨冲击。
2. 央行政策分歧：分析了 RBA、FOMC、ECB 及 BoE 的政策立场，认为通胀上行风险使利率维持高位的时间超出预期。
3. 宏观基本面：结合了各国经常账户、外汇储备充足率、国内政治不确定性（如泰国）以及 AI 对印度服务业盈余的潜在影响。

局限性/风险：

1. 地缘政治反转：若中东局势迅速降温，基于能源溢价的交易逻辑将失效。
2. 衰退概率上升：若能源高价引发严重的全球经济衰退，美元在 G10 市场的强势表现可能减弱。
3. 政策干预风险：包括日本财务省对日元的潜在干预以及新加坡 MAS 汇率政策的调整。