消费行业周观点更新会议纪要

摘要： 本次会议为天峰证券消费行业周观点更新，涵盖白酒、免税、酒店、医药、家电、家居及生猪养殖等多个细分领域，整体逻辑在行业底部寻找具备高质量经营能力的资产。

行业主线：

1. 白酒：行业处于底部磨底期，中小酒企退出加速，竞争格局优化，头部品牌效应愈发明显。
2. 免税与酒店：免税关注基数回落后的增速回归及政策加持；酒店关注供需关系改善及 RevPAR 的持续回升。
3. 医药：聚焦华润系医药公司的业绩确定性、十五五规划预期及高分红属性。
4. 消费级储能：安克创新业务迎来拐点，欧洲阳台光储需求受地缘冲突及补贴政策驱动出现爆发式增长。
5. 家居：顾家家居通过产品智能化升级与零售组织转型驱动超额收益。
6. 生猪养殖：处于产能去化主升浪起点，政策端强调“反内卷”，产能收窄趋势明确。

关键变化与分歧：

1. 白酒：糖酒会人气转淡，参展意愿降低，反映出白酒行业处于底部信号，但茅台已率先出现向上信号。
2. 储能：市场此前对年初数据平淡有疑虑，但3月渠道爆单，地缘冲突导致电价走高，提升了户储的经济性。
3. 生猪：期货盘面暴跌反映出市场对供给过剩的担忧，补栏需求边际收窄，产能去化有望加速。

受益方向与风险：

1. 受益方向：白酒龙头的贵州茅台；免税龙头的中国中免；酒店领域的华住集团、锦江酒店；医药领域的东阿胶；储能领域的安克创新；家居领域的顾家家居；养殖壁垒较高的牧原股份等。
2. 核心风险：宏观经济复苏不及预期、地缘冲突引发的波动、产能去化节奏低于预期。