香港银行 2026 年展望交流纪要

摘要： 本次会议对 2026 年香港银行业进行整体展望，重点分析了国际银行与本地银行的 ROE 驱动因素、分红回购回报率及估值水平，认为在温和降息环境下，香港银行基本面依然稳健，配置性价比较高。

行业主线：

1. 资本回报率（ROE）驱动股价：ROE 维持高位（如汇丰 17% 左右，渣打 13-14% 左右）是股价跑赢指数的核心，分红加回购回报率（约 7%）具备吸引力。
2. 净利息收入（NII）承压可控：在温和降息周期下，预计净利息收入出现低单位数下滑，但银行通过金融工具对冲、存款结构调整及“以量补价”可有效缓解影响。
3. 非息收入增长点：财富管理业务受益于资本市场活跃度，跨境金融服务受益于全球产业链重塑（特别是东盟、印度、中东地区）带来的贸易融资、支付及财资管理需求。

关键变化与分歧：

1. 利率环境转换：市场关注降息对息差的拖累，但分析认为中长期 3% 左右的无风险利率环境远优于 2022 年前的低利率时代。
2. 财富管理增速预期：由于 2025 年基数较高，预计 2026 年财富管理收入增速将从 20%-30% 下降至 10% 左右。
3. 资产质量压力分化：内房及香港商业地产（尤其是写字楼）仍有压力，但国际银行敞口较低且拨备覆盖率高，风险可控。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备全球网络布局、能够抓住新兴市场跨境金融需求的国际银行。
2. 核心风险：全球风险资产估值剧烈波动（如 AI 泡沫冲击）导致风险溢价变化，影响股价表现。