铜价与铜股底部研判及投资价值分析

摘要： 本文对铜价及铜板块股票的底部区间进行了量化分析与研判，认为铜价下行风险有限，且当前铜股估值已隐含极端悲观预期，风险收益比（赔率）正在显现。

行业主线：

1. 价格底部支撑：量化测算显示，悲观情景下铜价支撑位在 9500 美元，中性情景在 10000-11000 美元。
2. 供需基本面：供给端受智利 Escondida 铜矿劳资谈判及硫磺断供扰动；需求端现货点价活跃，中美两国战略补库增强了产业承接能力。

关键变化与分歧：

1. 宏观抛压与产业支撑的博弈：短期核心利空来自美联储不降息预期引发的宏观基金净多头平仓抛压，但产业端实际承接能力预计强于历史中性假设。
2. 估值底部的确认：主要铜业公司股价已隐含 9000-9500 美元/吨的铜价假设，PE 处于 15-18 倍的低位，进一步下行空间有限。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注具备锂业务业绩弹性的藏格矿业，以及受益于硫酸价格上涨带来盈利弹性的中国有色矿业。
2. 核心风险：宏观流动性收紧超预期、地缘局势引发的滞胀担忧、产业端承接能力低于预期。