📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对中远海能（A股 600026 / H股 1138.HK）给予“买入”评级，认为 VLCC（超大型油轮）市场的底层结构性演变及行业集中度提升将强化超级周期，为公司带来显著的定价能力提升和估值上行空间。
核心观点/结论：
预计中远海能 A 股及 H 股分别有 36% 和 51% 的上行空间。核心逻辑在于：1. 运力供给趋紧，老旧船舶基数扩大导致有效运力低于市场预期；2. 原油补库需求及贸易路线重构（如委内瑞拉路径调整）增加需求；3. 行业集中度大幅提升增强了运营商的定价权。
经营与财务要点：
预测 2026 年全年 VLCC 平均日均 TCE 为 15 万美元。基于此，上调中远海能 2026/2027 年盈利预测至 130 亿元和 110 亿元，对应 ROE 为 23% 和 19%。同时上调 2026 年目标 P/B 至 A 股 3.0 倍和 H 股 2.4 倍。
催化剂与风险：
催化剂包括贸易路线重构（中国作为延布原油出口最大份额方将最受益）以及霍尔木兹海峡扰动后的紧急补库需求。主要风险为全球性经济衰退导致航运需求出现潜在下行风险。