📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入分析了美国与以色列对伊朗的协同攻击引发的史上最大能源供应中断及其深远影响。报告认为冲突短期内难以结束，因伊朗将其视为生存之战，且霍尔木兹海峡的控制权是关键博弈点。能源价格上涨已引发通胀冲击，而全球经济增长的下行风险将是市场接下来的核心关注点。
核心观点：
- 冲突持续性高：伊朗缺乏停战动力，且美国在未完全掌控霍尔木兹海峡前难以宣布胜利。
- 能源供应严重受损：波斯湾原油流量遭受约 17.6mb/d 的冲击，即使通过护航舰队也无法将流量恢复至正常水平。
- 宏观经济传导：原油价格每上涨 10%，预计将降低全球 GDP 约 0.1%，推高全球头条通胀 0.2 个百分点。
- 市场定价逻辑：目前市场主要定价为“通胀冲击”，但若供应中断长期化，资产价格将转向定价“增长冲击”，届时周期性资产将承压，日元等避险资产将走强。
论据支撑：
- 军事与地缘分析：通过访谈前五舰队司令等专家，确认护航能力不等于运输容量，恢复正常油流需依赖外交谈判或伊朗改变激励机制。
- 量化模型：基于历史供应冲击数据，分析不同恢复场景下的布伦特原油价格，极端场景下 2027 年价格可能突破 110 美元/桶。
- 行业传导：除原油外，卡塔尔 LNG 基础设施受损将削弱 2027 年起全球 LNG 供应增长波段的压力，支撑欧洲天然气价格维持高位。
局限性/风险：
- 外交变数：俄罗斯可能在普京推动下发挥中介作用，若达成协议，油价将快速回落。
- 政策干预：美国通过释放战略石油储备（SPR）或豁免部分制裁可能缓解短期价格压力。
- 需求侧响应：高能价可能加速能源效率提升或转向替代能源，从而抑制价格上限。