联邦制药 (3933.HK) 风险回报更新

摩根士丹利更新了对联邦制药（3933.HK）的风险回报分析，将目标价从 11.00 港元下调至 9.40 港元，维持“等权重”评级。此次下调主要基于 1H26 财报发布后对收入和毛利率假设的降低，导致 2026-30 年盈利预测下降 4-15%。报告指出，公司大宗抗生素业务保持稳定，未来的核心关注点在于 GLP-1 药物管线（包括 UBT251）的开发及在国内外市场的布局；此外，动物保健产品在需求稳健和新产能投产的推动下，预计增长约 10%。在不同情景分析中，牛市目标价为 18.80 港元，依赖于胰岛素份额提升和原料药涨价；熊市目标价为 6.00 港元，主要风险点在于 6-APA 价格大幅下跌或在胰岛素格拉金市场竞争中失败。