先河环保(300137)深度研究报告：智算业务+绿电直连闭环加速成型，环保AI打开想象空间

本报告对先河环保（300137）进行首次覆盖并给予“推荐”评级。公司作为集环境监测、管理、治理为一体的综合服务商，25年减值风险逐步出清实现扭亏为盈，运营及咨询服务已成为第一大收入来源。在巩固传统环保基本盘的同时，公司通过收购邢台智算切入数据中心与算力运营业务，一期约5000P算力已全部投运；拟获批不低于200MW风电项目指标构建绿电直连闭环，并依托“繁星”生态环境大模型推动环保AI场景落地。报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.12、0.32、0.48亿元，对应EPS分别为0.02、0.06、0.09元。核心风险提示包括智算中心建设进度不及预期、算力租赁市场竞争加剧、资本开支与融资风险。