儒竞科技公司深度报告：底层技术赋能，暖通变频向伺服驱控延伸

本报告对儒竞科技（301525）进行了全面深度覆盖，重点分析了公司从暖通空调驱控起家，向新能源汽车热管理和工业伺服系统延伸的底层技术复用逻辑与成长路径。公司深耕电力电子与电机控制，在商用变频、热泵及数据中心冷水机组领域具备长期客户资源和技术壁垒；新能源车热管理业务份额居前，虽然短期受行业竞争与转固费用影响业绩承压，但海外泰国工厂投产在即、嘉定基地稳步爬坡，叠加工业伺服与人形机器人关节驱控实现小批量出货，有望打开第三成长曲线。报告预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 12.65/19.64/24.38 亿元，归母净利润分别为 1.03/2.66/3.40 亿元，对应 PE 分别为 47.37/18.44/14.42 倍，维持“推荐”评级。