📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对上海银行给出“买入”评级。认为公司立足上海、深耕长三角，经营正转向高质量发展阶段，历史地产及零售网贷风险加速化解，资本充足率优势显著，且具备可持续的高股息配置价值。
核心观点/结论：
- 信贷动能稳健：受益于长三角区域景气度及“十五五”规划机遇，特别是科技金融等“五篇大文章”有较大增长空间。
- 风险加速出清：对公地产和零售网贷风险暴露早、处置快，目前资产质量稳定，不良率维持在 1.18% 左右。
- 资本与分红优势：核心一级资本充足率位列上市城商行前列，存量转债转股动力强，将进一步强化资本优势并支撑高分红。
经营与财务要点：
- 资产端：聚焦长三角基本盘，制造业和科技贷款维持高增长；零售端按揭取代消费贷成为核心资产。
- 负债端：银政资源丰富，对公活期占比高，计息负债成本率位列上市城商行最低，息差有望触底回升。
- 非息收入：财富管理指标领先，代理业务增速回升；养老金融在上海地区市场份额第一。
- 盈利预测：预计 25E-27E 营收和净利润增速均维持在 3%-4% 左右的稳健增长。
催化剂与风险：
- 催化剂：存量转债转股完成、上海“十五五”规划政策落地、长三角区域信贷需求释放。
- 风险：宏观经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。