📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次圆桌讨论聚焦于人工智能（AI）与机器人产业的投资逻辑，深入分析了中美在技术路径、资本开支及成本结构上的差异，并探讨了 AI 对资本市场估值体系的重构。
行业主线：
- 产业阶段与分化：AI 行业处于高速扩张期，资本市场被划分为 AI 受益（芯片、材料、资源）、AI 受损（物流、保险）与 AI 无关（传统消费）三类。
- 中国核心优势：中国在电力成本、算力架构优化（如 MOE）、国产芯片平替及高质量数据供应链方面具备显著成本优势。
- 机器人演进：硬件进展（约 70%）领先于软件智能（约 30%），预计未来 3-5 年将迎来非线性技术突破，具身智能将逐步渗透千行百业。
关键变化与分歧：
- 估值逻辑转向：市场由基本面驱动转向叙事驱动，资金从受损领域流向逻辑确定的 AI 受益公司，部分公司出现溢价交易。
- 商业模式重构：大模型公司从传统软件模式转向 token 计价，随着调用量指数增长，固定成本将被大幅摊薄，从而释放毛利空间。
受益方向与风险：
- 受益方向：光芯片等基础硬件创新厂商、具备全产业链优势的具身智能企业、能有效利用中国低成本基础设施的模型公司。
- 核心风险：地缘政治引发的短期市场错杀、前沿闭源算法的研发差距、以及出海过程中的过度竞争风险。