📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流分析了游戏板块近期下跌的原因，并对行业前景持乐观态度。认为当前估值已接近历史低点，且 AI 将带来降本增效而非颠覆，建议关注现金流良好及有爆品潜力的龙头公司。
行业主线：
- 估值触底：目前板块估值约 13-14 倍，接近历史低点（11-12 倍），具备较高的安全边际。
- AI 影响分析：认为 AI 吞噬的是标准化工具，而创意类游戏仍需人力运维和剧本打磨，AI 将主要起到降本增效作用，而非颠覆大厂。
- 消费逻辑：游戏属于高频低额消费，具备“口红效应”，在经济波动环境下需求具有韧性。
关键变化与分歧：
- 利润高峰认知：市场担心今年缺乏大作，但实际游戏利润高峰往往出现在上线后的第二、三年（如世纪华通的案例）。
- 品类潜力：看好休闲类游戏的增长空间及长生命周期特性。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强现金流、高分红能力（如吉比特）或持续回购（如凯英网络）的龙头公司；拥有长生命周期爆品的厂商。
- 核心风险：新游戏表现不及预期、AI 对创意产业的颠覆速度超预期。