📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流由方正证券分析师王自华主讲，重点探讨2026年食品饮料行业的投资策略。内容涵盖大众品的创新驱动、健康消费新趋势、乳制品周期反转以及白酒行业的去库存节奏与估值底部的逻辑变化。
行业主线：
- 大众品增长逻辑切换：企业增长共识已转向“新品+新渠道”，尤其是会员仓储店、折扣店及量贩零食店等新兴业态，带动产品性价比与供应链要求提升。
- 健康消费成为长期蓝海：功能性食品（如益生菌、代糖、天然色素）在人口结构变化和健康意识增强的驱动下，具备持续增长潜力。
- 白酒行业周期性触底：预计行业在2025年Q3正式进入去库存周期，2026年二三季度有望实现阶段性触底回升。
关键变化与分歧：
- 渠道结构性机会：量贩零食及“胖改”（胖东来模式）并非总量机会，而是考验企业产品创新及供应链匹配能力的结构性机会。
- 白酒支撑逻辑变化：白酒投资逻辑引入“股息率”概念，为股价提供底部支撑，吸引保险等中长期资金入场。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备渠道创新能力的龙头、健康功能性食品标的、处于周期底部的乳制品板块、以及具备高股息支撑的白酒蓝筹。
- 核心风险：宏观消费回暖节奏低于预期、白酒去库存周期延长、行业竞争加剧导致毛利受损。