📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为兔宝宝公司董秘交流会，重点回顾了 2025 年度业绩快报情况，并详细阐述了 2026 年的业务指标规划、渠道转型策略、产品结构优化（特别是颗粒板与辅材）以及子公司御风汉唐的经营调整方向。
核心观点/结论：
- 核心业务稳健：剔除子公司影响后，兔宝宝本部经营相对稳定，2026 年板材业务目标设定较高（a+b口径 155 亿），家居业务目标增长 20%。
- 渠道战略转型：家具厂渠道已成为最核心增长点（占比接近 50%），传统零售门店正向“定制家”加工服务模式转型。
- 产品结构升级：大力推进颗粒板在家具厂渠道的渗透，尤其是中高端系列，并提升封边皮等辅材的配比。
经营与财务要点：
- 业绩回顾：2025 年整体收入下滑约 3 亿，主因是御风汉唐业务大幅收缩；但投资汉高贡献了近 2.5 亿投资收益。
- 渠道库存与价格：目前渠道库存处于正常低位，行业价格处于底部震荡，公司通过成本加成模式有效抵御原材料波动风险。
- 产品规划：2026 年中高端颗粒板目标 2500 万张，柜门板目标 1000 万张；通过深化家具厂合作提升市场份额。
- 子公司调整：御风汉唐由直营转为代理模式，营收规模将大幅缩减，但预计 2026 年将实现显著减亏。
催化剂与风险：
- 催化剂：颗粒板在北方市场渗透率提升；零售门店转型成功；计划推出 2026-2028 年三年分红规划，维持高分红政策。
- 风险：下游定制需求持续偏弱；御风汉唐剩余约 7000 万商誉可能存在减值风险。