纵览中国互联网与AI模型：年底前的主题与刷新观点

本报告由高盛发布，全面纵览了中国互联网与AI模型行业在财报季后的关键 themes、子板块偏好更新及重点股票观点。报告指出，投资者核心关注点包括：1）宏观偏软对3Q收入端的影响，电商/广告/本地服务面临压力，而游戏/云/互联网垂直领域增长更具防御性；2）AI云增长潜力与算力紧缺背景下的资本开支及ROIC可持续性问题；3）AI模型竞争加剧，成本效率和Harness产品成为关键差异化驱动力；4）工作场所与个人AI agent应用（如腾讯WorkBuddy、阿里QwenWork）的加速渗透与生态优势；5）AI政策、监管及离岸信托等税收政策变化。基于此，高盛刷新了子板块偏好排序，并将腾讯、阿里巴巴、京东、网易、MiniMax、VNET、新东方、贝壳等公司列为重点股票标的。