能源安全背景下储能与氢能板块投资机会分享纪要

摘要： 本次会议由中金公司分析师分享储能与氢能板块的投资观点。核心观点认为，全球储能市场在能源重构与地缘政治驱动下仍处于高增长周期，市场逻辑已从单纯的经济性驱动转向“能源安全必需品”；同时，氢能产业在政策引导下，应用场景正从汽车向工业、船舶等非电领域大幅拓宽。

行业主线：

1. 储能市场高增长：预计2026年全球储能出货量将突破650-700 GWh。竞争维度从成本、技术转向全球供应链本土化，尤其是欧美及亚非拉市场需求强劲。
2. 户储逻辑强化：受地缘冲突影响，能源价格波动促使户储在欧洲及战乱地区成为保障供电稳定性的必需品，渗透率有巨大提升空间。
3. 氢能场景拓宽：新政将补贴范围扩大至工业、船舶、氢冶金等领域，目标在2030年实现终端用氢价格与燃油评价。

关键变化与分歧：

1. 区域增速分化：中国市场除内蒙等特定政策区域外，增长节奏较年初预期趋稳；美国市场受关税政策压制，但被AI数据中心带来的电力需求缺口对冲。
2. 户储周期反转：户储板块经历两三年去库存周期后已进入上行大周期，业绩超预期与估值修复共振。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备海外建厂能力及本土化竞争力的头部企业（如宁德时代、亿纬锂能）；亚非拉市场份额高的户储逆变器厂商（如德业股份、爱罗能源）；氢能生产与燃料电池龙头。
2. 核心风险：中美贸易关税波动、各国补贴政策退坡、基础设施建设周期长于预期。